純堿產量下降需求轉好，后市預期向好
觀點概述：
純堿：本周純堿廠家開工負荷明顯下調，預期后市開工負荷在73%左右。純堿廠家繼續限產，部分廠家開始檢修，金山化工130萬噸產能既將停產，下周整體開工負荷下調較大。隨市場價格跌至低位，下游貿易商、廠家補庫積極性好轉，本周純堿廠家大幅下降。后市純堿產量下降，玻璃廠點火增多，純堿需求穩定增加，純堿進入去庫節奏，價格待漲。
玻璃：本周浮法玻璃日熔量較上周稍有增加，廠家產銷情況整體較好，北方地區受天氣影響需求減弱，南方地區繼續趕工，北方玻璃南下，玻璃廠家整體庫存繼續大幅下降，庫存已處于歷史極低水平，玻璃廠家在年底調價方面具有較強主動權。房企在四季度趕工加速竣工以降低負債，12月份之后趕工動力可能轉弱，關注1月份趕工情況。
策略建議：
純堿廠家繼續限產檢修，開工負荷下調，價格低位下游補庫需求轉好，后市產量減少，需求增加，預期行情震蕩偏多。
玻璃廠家產量基本穩定，需求整體較好，整體庫存繼續大幅下降，庫存絕對低位對玻璃價格有較強支撐。預期后市玻璃產量仍有一定增長空間，而需求可能下滑，建議05合約逢高賣出。
風險提示：
疫情出現反復。
一
供需狀況
12月中旬，本周純堿廠家開工負荷76.4%。本周河南駿化、云南云維純堿裝置停車檢修，湘渝鹽化、四川和邦降負運行，純堿廠家整體開工負荷下調，金山化工130萬噸產能既將停產，預期后市維持在73%左右。隨市場價格跌至低位，部分堿廠虧損運行，業者止跌預期增加，下游用戶及貿易商拿貨積極性好轉，純堿廠家低價惜售，周后期封單企業增加，部分廠家輕堿出廠價格上調 30-50 元/噸不等，重堿下游玻璃廠家備貨情緒較好，純堿整體產銷情況明顯轉好，廠家庫存大幅去庫近14萬噸，下周廠家會議之后純堿價格有望上漲。
本周浮法玻璃生產線復產1條，冷修1條，玻璃日熔量較上周增加50噸。本周東北地區受天氣影響需求減弱，南方地區需求仍較好，北方玻璃南下，玻璃廠家整體庫存繼續大幅下降，庫存已處于歷史極低水平，原片貨緊價揚。明年房地產融資政策收緊，房企為了降負債，仍在加速竣工，12月份交付節點之后需要關注房企趕工需求是否明顯下降。
1、純堿供給
本周國內純堿廠家加權平均開工負荷在76.4%，較上周下調2.9個百分點。當前純堿開工負荷下調，預計下周開工負荷維持在73%左右。純堿廠家前半年都有不同程度虧損，部分廠家虧損嚴重，當前隨著廠家庫存不斷大增，純堿價格大幅回落，部分廠家已再次虧損。
純堿 10月份產量250.7萬噸，同比下降1.45%，9月累計同比減小0.31%，預期今年純堿產量同比減少2.5%左右。7、8月份產量跟之前統計的周度開工負荷不符，遠高于預期，可能有超產情況。
本周中國純堿廠家整體庫存128萬噸左右（含部分廠家外庫及港口庫存），環比減少9.7%，同比增加52.6%。
2、浮法玻璃需求
本周全國浮法玻璃生成線共計299條，在產252條，浮法玻璃日熔量為16.6萬噸，與上周增加50噸。
本周浮法玻璃各省重點企業庫存1347萬重量箱，較上周下降16%，從4月中旬開始，浮法玻璃庫存開始降庫，經過八個多月的大幅去庫，當前庫存同比減少51%，近期市場成交較好，廠家庫存處于歷史低位，部分廠家價格繼續小漲。
3、下游房地產市場
2007年至今，純堿的下游浮法玻璃行業顯示出一個很明顯的產能釋放周期，一個周期為40個月左右時間，每個周期基本都是產量穩步增長之后回落。浮法玻璃產量表現出明顯的周期性，來自于商品房銷售和竣工。浮法玻璃70%以上用于房地產市場，開發商在房屋報批竣工之前，門窗玻璃必須安裝好，浮法玻璃的大部分產生在這里，需求介于商品房銷售到竣工之間。
商品房銷售同比指標是玻璃需求量的領先指標，近年來，商品房銷售期房占比不斷提高到當前的86%，而銷售期房和竣工之間一般需要1.5-3年時間，導致商品房銷售同比指標相對于玻璃產量越來越提前。
從商品房銷售面積同比判斷，當前房地產對浮法玻璃的需求緩慢下降并趨于穩定的區間。
受疫情影響2月份房地產市場遇冷，之后逐漸恢復。房地產成交代表當前房地產市場的熱度，各大城市房地產成交面積數據顯示，房地產成交在逐漸恢復中，但恢復需要一個較長期的過程。房地產市場的緩慢恢復同時帶到上游純堿玻璃需求的緩慢恢復，上游高庫存需要通過快速減產達到產銷平衡。
11月房地產數據出來，房地產開發投資完成額繼續走高，竣工數據同比轉正。從當前的玻璃產銷情況看，當前房地產竣工情況較好。
二
企業利潤
1、純堿利潤
本周輕重堿現貨價格微漲，輕堿主流終端價1180-1450元/噸，重堿主流終端價在1350-1550元/噸，純堿價格穩定待漲。
本周純堿價格基本持平，純堿廠家毛利潤繼續回落，聯堿和氨堿廠家利潤都較前期下降較多，部分廠家處于虧損狀態，近期由于氯化銨價格沒有大幅下滑，聯堿廠家毛利潤稍好于氨堿廠家。
2、浮法玻璃利潤
本周浮法玻璃均價為2163.8元/噸，較上周價格上漲75.47元/噸。近期玻璃上游純堿價格有所回落，玻璃毛利潤繼續提升。
3、純堿玻璃基差
本周純堿廠家繼續限產檢修，開工負荷開始下調，價格跌之低位后下游需求開始明顯好轉，廠家庫存大幅下降，純堿價格待漲，預期行情震蕩偏強。浮法玻璃現貨市場各地產銷情況較好，北部地區受天氣影響較大，需求走弱，南方地區處于趕工狀態需求轉好，玻璃整體庫存繼續大降，部分廠家價格繼續小漲，短期內對行情有支撐，12月份趕工之后需求可能回落，建議05合約逢高賣出。
