周內純堿執行前期訂單，行業庫存繼續下移，支撐價格堅挺，走勢符合上周預期。浮法玻璃下游需求暫無改善，中間環節積極出貨帶動市場價格下移。后期來看，純堿繼續執行訂單以及新一輪采購節點未至情況下或暫且穩價整理，浮法玻璃產銷偏低行業繼續累庫情況下走勢疲軟。
關注點：
1、截止到2023年2月9日，中國純堿廠家庫存29.48萬噸，環比下降2.19萬噸，下降6.92%。
2、截止到20230209，全國浮法玻璃樣本企業總庫存7780.8萬重箱，環比+3.54%，同比+81.99%。折庫存天數34.9天，較上期+1.2天。
3、本周（20230204-0210），中國LOW-E玻璃樣本企業開工率為47.32%，較上期增加4.89個百分點。
一 純堿維持價堅狀態，浮法玻璃走勢轉軟
本周純堿現貨多地市場價格趨于穩定，僅部分區域小幅補漲，因上周去簽單順暢，待發訂單再度延展情況下部分封盤，目前國內重堿送到價格集中在3000-3100元/噸。浮法玻璃節后價格漲后訂單跟進不足，中間環節多適時選擇獲利了結，工廠價格優勢萎縮使得本周平均產銷率降至73%，行業庫存再度增加情況下，價格轉弱，純堿玻璃兩者價差依舊處于相對高位水平。
圖1 沙河純堿玻璃市場價格走勢圖
基差方面，玻璃主連收盤價連續下跌，純堿主連亦適度回落，而純堿現貨維持堅挺，玻璃現貨縱然回落但力度受控，因此周內純堿、玻璃兩者基差均呈現擴大態勢，截至2022029，玻璃基差273元/噸，純堿基差180元/噸。
圖2 國內純堿玻璃基差走勢圖
純堿玻璃利潤方面，原鹽、煤炭價格適度松動，而純堿現貨維持堅挺情況下，周內利潤繼續提升，聯產法利潤水平較節前提升35元/噸，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-170元/噸，環比+8.6%。
圖3 國內純堿玻璃利潤走勢圖
二 重堿貨源偏緊，輕重比例適度調整
隆眾資訊統計，周內重質堿產量32.41萬噸，環比0.03%。浮法玻璃產量111萬噸，光伏玻璃在產產能58.21萬噸，重堿供需差仍為負值。
圖4 國內重堿供需差走勢圖
周內純堿產量61.52萬噸，環比+0.23萬噸， 漲幅0.38%。輕質堿產量27.40萬噸，環比-1.65萬噸。重質堿產量34.12萬噸，環比+1.88萬噸。重堿比例提升至55.5%，輕堿44.5%。
圖5 國內純堿產量走勢圖
本周國內純堿廠家總庫存29.48萬噸，環比-2.19萬噸，降幅6.92%。其中，輕質純堿20.08萬噸，環比-1.25萬噸，重堿9.4萬噸，環比-0.94萬噸。去年同期庫存量為167.77萬噸，同比-138.29萬噸，降幅82.43%。
圖6 國內純堿廠庫庫存走勢圖
純堿價高或引發玻璃部分下游采購抵觸，但盤面走勢良好，純堿社會庫繼續增加，較前期增加接近4萬噸。
圖7 國內純堿社會庫存走勢圖
三 浮法玻璃生產端出貨一般，行業繼續累庫
預測：浮法玻璃實物庫存繼續增加，目前處于高位水平，縱然目前以中間商出貨為主，但社會庫并未出現明顯下滑，因此預期浮法玻璃價格疲軟。
1、玻璃原材料庫存仍處于低位 純堿發貨保持穩定
浮法玻璃持有的純堿庫存天數20天以上水平，玻璃行業對于純堿的剛需采購仍在，因此純堿周度發貨量會保持穩定，純堿供需差值不會出現明顯拉大現象。
圖8 玻璃持有純堿庫存與純堿發貨量數據對比
2.堿廠待發訂單充足 庫存短期難增量
周內純堿待發訂單雖略有下滑，但仍處于20天以上高位水平下，同樣預期純堿發貨量會保持較好狀態，純堿累庫預期依舊不足。
圖9 國內純堿出貨量與訂單相關性對比圖
3.浮法玻璃及光伏玻璃實物庫存居于高位
周內浮法玻璃周度平均產銷率繼續下滑，導致行業累庫明顯，截止到20230209，全國浮法玻璃樣本企業總庫存7780.8萬重箱，環比+3.54%，同比+81.99%。折庫存天數34.9天，較上期+1.2天。光伏玻璃企業庫存也已逐步貼近最高庫容，玻璃行業價格難言樂觀。
圖10 浮法玻璃庫存走勢圖
4.玻璃中間商讓價出貨，但去庫效果一般
周內玻璃中間商積極出貨，但社會庫仍處于偏高水平。
圖11 沙河市場社會庫走勢圖
5.深加工開工復產進度緩慢，對于原片備貨多側重剛需
節后LOW-E開工率雖逐步提升，但截至10日，仍低于往年農歷同期水平3個點左右，后續伴隨著low-e以及深加工企業開工率的逐步提升，或能帶動原片部分庫存消化。
圖12 LOW-E玻璃樣本企業開工率圖
四 純堿維持價堅局面玻璃短期價格疲軟
本周重點關注純堿及玻璃庫存變動、深加工訂單及開工情況
圖13 純堿價格運行區間評估
供應：純堿開工持續處于高位水平
以目前裝置的運行及計劃測算，預期純堿下周整體開工重心上移，預期開工92-93%左右，產量62-63萬噸附近，產量及開工延續“兩高”。
中長期來看，繼續關注二三季度純堿新增產能投產情況。
需求：中長期關注玻璃深加工企業開工及訂單情況
短期來看，2月下旬3月初，仍是浮法玻璃對于純堿集中補貨期。并且下周18號左右，光伏玻璃一條1250的線有計劃投放。
中長期來看，光伏玻璃行業庫存已相對偏高，2023年準確計劃點火產線逐步減少，而浮法玻璃深加工行業若仍無明顯好轉情況下，仍需關注10年以上產線冷修情況。
結論：短期來看，純堿供需緊平衡狀態有望持續到1季度，價格方面仍會堅挺，但鑒于目前價格已處于高位，疊加關注5月份新產能投放而影響預期情況下，純堿繼續上探空間也或有限。中長期來看，伴隨著純堿新增產能的投產，市場適度看空遠期價格行情，光伏玻璃2023年新產線點火力度已經逐步低于早期預期，下半年純堿供需博弈或開始展現。
