純堿6成用于生產玻璃，包括浮法玻璃、光伏玻璃以及日用玻璃，在玻璃生產中純堿不能用燒堿進行替代。燒堿3成左右用于氧化鋁行業，氧化鋁主要生產工藝為拜耳法、串聯法及燒結法（可以用純堿），目前國內氧化鋁主要生產工藝為拜耳法，拜耳法中燒堿不可用純堿替代。純堿、燒堿可替代下游集中在味精、燒結法氧化鋁、水處理、味精、三聚磷酸鈉等行業，在純堿及燒堿整體下游消費占比中所占比例并不高。但因為輕堿及燒堿主要用于輕工、印染、鋰電池、化工等領域，這些行業的表現直接影響輕堿及燒堿的需求狀況，兩者的價格走勢多數時間趨同。同時原鹽都是兩者的主要原料，燒堿市場價格走勢還受到堿氯平衡、氯堿一體化利潤的影響，而純堿價格也會受到氯化銨的影響。
燒堿按照形態分為液堿和片堿，液堿產能占比80%左右。2020-2023年華東地區液堿、純堿價格相關系數在0.76。從圖中可以看到，2020-2023年華東地區輕堿、液堿價格走勢基本一致，輕堿價格波動更大。在宏觀強預期向弱現實轉變的過程中，受下游需求疲軟及市場預期悲觀的影響，上半年液堿、輕堿價格均出現一定下滑。從7月份開始兩堿價格出現一定反彈，主要受到供應減量、成本支撐及需求邊際好轉的影響。但是純堿價格漲幅明顯高于液堿，主要是兩者供需基本面不同。純堿雖然遠期悲觀，但7-8月的集中檢修導致貨源供應緊張，價格漲幅擴大。在供應減量及需求邊際好轉的情況下，液堿市場成交重心上移。
供應減量驅動純堿價格大幅度上漲，檢修疊加需求好轉促使液堿價格小漲
7月份以來，房地產政策暖風頻吹，在政策利好支撐下，大宗商品價格強勢反彈。在保交樓政策支持下，年內浮法玻璃需求仍呈現一定韌勁，浮法玻璃日熔量維持在高位。純堿需求穩中有增，供應明顯減量，7月份純堿以來純堿價格持續上漲。8月份純堿現貨價格累計上漲900-1100元/噸，9月份純堿市場漲勢延續，純堿供應依舊偏緊，純堿企業庫下降至歷史低位。價格維持在高位，純堿企業盈利情況不斷好轉。目前國內輕堿主流終端價格在3100-3400元/噸，重堿主流終端價格在3200-3400元/噸，較6月底價格上漲57%。7月份以來純堿行業開工負荷率從90%下降至80%左右，7-8月份行業平均開工負荷率在80.7%。周產量從上半年的60萬噸下降至56萬噸左右，而純堿下游需求平穩，重堿消費量穩中有增。在此情況下，純堿行業供應缺口明顯，行業庫存、交割庫庫存及終端用戶原料庫存延續下降態勢。
純堿價格上漲至高位之后，對于部分通用型下游用戶來講，液堿價格優勢明顯，部分下游用戶增加液堿采購量，減少純堿采購量。對液堿價格形成一定利好支撐。
自從8月份以來，國內液堿市場價格也進入上行通道，一方面，部分氯堿企業檢修，液堿供應量減少，且高度液堿價格受檢修及船運、個別裝置階段性故障影響，利多低度液堿價格；另一方面，市場前期持續表現疲軟，氯堿企業調漲心態明顯，本月液堿價格出現上行；再有，下游氧化鋁及粘膠纖維行業整體表現略有好轉，對液堿市場帶來一定利好提振。進入9月份，液堿價格繼續上行，個別大型企業仍有檢修預期，供應量減少預期明顯，企業出廠價格繼續拉漲。以山東地區為例，當地32%離子膜液堿價格由8月初的665-755元/噸上行至目前的725-860元/噸，均價漲幅7.40%。
下半年兩堿供應壓力增加，價格或高位承壓
新產能投產壓力下，純堿高價格、高利潤或難以長期維持。檢修季結束，新產能逐步釋放，高利潤驅動下純堿行業開工負荷率有望逐步提升，貨源供應量增加。遠興能源二線裝置已經于9月初投料生產，據悉一、二線已經基本達產。目前多數純堿廠家已經完成年內檢修，后期暫無明確計劃檢修企業，前期檢修廠家逐步開車運行。預計9月下旬純堿行業開工負荷率或提升至90%左右，一定程度上緩解純堿貨源供應緊張局面。四季度遠興能源三四線、金山化工、江蘇德邦、阜豐集團仍有新產能計劃投放市場，純堿供應壓力增加。純堿供需格局有望從偏緊走向寬松。四季度純堿需求增量主要來自光伏玻璃，部分光伏玻璃產線有投產計劃。但預計需求增速不及供應增速，純堿價格或高位承壓下行。
受需求及檢修變動影響，四季度液堿市場價呈現先漲后跌的可能性較大。一方面，10月份包括山東、河北及天津等地區仍有部分氯堿企業安排停車檢修，液堿供應量仍有減少預期，對價格帶來一定利好提振，液堿價格預計穩中繼續上調的可能性存在；另一方面，10月份仍處于傳統需求旺季，剛需仍舊存在，對液堿價格帶來剛需支撐。而進入11月份，隨著采暖季的到來，氧化鋁行業存限產可能性，其它部分下游如化工、化纖等行業陸續進入行業淡季，對高價液堿價格帶來一定利空刺激，疊加部分新增產能計劃投產，液堿供應量會有增加預期，對價格同樣會帶來偏空影響，11-12月份液堿價格出現下滑的可能性較大。
整體而言，四季度純堿、液堿都有新增產能釋放，而需求端輕堿、液堿均面臨淡季問題。當前純堿企業整體盈利情況明顯好于燒堿企業，開工積極性更高。新增產能釋放疊加開工負荷率提升，四季度液堿、純堿供應量增加。需求方面，重堿需求穩中有增，輕堿需求一般，液堿需求也有回落的可能。四季度純堿、液堿價格或面臨一定下行壓力。
