4月3日，純堿主力合約2409高開后一路上漲，盤中一度漲超4％。當日收盤，純堿2409漲2.3％，報1826元/噸，實現了“五連漲”。與此同時，A股中的純堿板塊近期同樣表現亮眼，山東海化、三友化工、遠興能源等股票本周均上漲7％左右。縱觀歷史行情，純堿盤面變化受供需關系影響頗大。相關機構數據顯示，截至4月1日，國內純堿廠家總庫存87.50萬噸。其中，輕質庫存37.17萬噸，重質庫存50.33萬噸。近期，純堿在累庫趨勢下卻實現了強勢反彈，究其何因？
國海良時期貨研究所所長王晨希表示，純堿盤面自上周四以來開啟階段性反彈行情，主力合約2409表現相對強勢，再度站上1800元/噸大關。現貨方面，本周純堿現貨價格小幅回落，輕堿下調50元/噸，重堿下調100元/噸。期現反向而行，一方面是盤面修復基差的空間較小，且現貨降價的利空影響已在前期充分交易；另一方面，盤面在經歷一輪下跌后繼續下行存在較大阻力，1700元/噸附近成本支撐較強，技術面上有反彈需求。
“當前純堿穩中偏強運行，原因是市場在彌補去年行業誤判所導致的擠庫存行為。”華泰期貨研究院副院長王英武表示，當前遠興阿拉善項目已經滿產，市場此前預期的海量新增產能投放，將導致純堿供過于求的局面始終沒有出現。純堿價格運行偏強，期貨遠月價格同樣表現強勢，并沒有按照供過于求的格局進行遠月定價，遠月價格定在1700元/噸之上。去年遠興能源阿拉善年產500萬噸天然堿項目投產后，加上金山化工五期投產，使得我國純堿產能從2800萬噸迅速攀升至3400萬噸以上。因此，行業去年一致性預判：海量的新增產能會導致純堿供應大幅過剩帶來價格下跌，純堿下游行業從去年3月份開始，紛紛采取了擠庫存策略，逐步降低純堿采購量，壓縮純堿庫存。例如浮法玻璃行業，據統計，樣本玻璃廠純堿庫存可用天數從2023年初30天左右，一路壓縮到9月份不足一周。
王英武進一步表示，目前遠興能源阿拉善項目和金山化工五期新增產能已經兌現，而純堿價格卻表現較為穩定，期貨盤面走勢相當謹慎。近期期貨盤面遠期合約并未觸碰到氨堿法成本線，其背后的原因，一是，光伏玻璃以及輕堿下游消費的增長。我國的新能源產業仍在蓬勃發展，光伏玻璃持續去庫，日熔量已經破10萬噸關口。此外，國內消費回升同樣帶動輕堿消費增量。二是，純堿下游存補庫需求。純堿行業去年一致性的擠庫行為，使得純堿下游庫存偏緊，在純堿價格恢復到正常區間后，下游補庫意愿也在回升。以浮法玻璃行業為例，樣本玻璃廠純堿可用天數，從2023年9月份的不足一周，慢慢已經恢復到18天左右，但是距離2023年初30天庫存水平，仍有一定差距。
方正中期期貨研究院資深研究員魏朝明認為，從商品市場表現看，本周工業品整體表現亮眼。2024年3月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，比上月上升1.7個百分點。建筑業商務活動指數為56.2%，比上月上升2.7個百分點；服務業商務活動指數為52.4%，比上月上升1.4個百分點。3月PMI自去年10月以來首次回到擴張區間，因此純堿盤面跟隨工業品走勢企穩。
此外，魏朝明表示，從純堿自身基本面狀況看，短期檢修臨停消息增多，現貨價格漲跌互現。從交易的維度看，清明節前持續漲勢有倒逼投機性空頭止損離場的效果，階段性地放大了盤面的波動。值得注意的是，純堿供應仍較為充分，高庫存背景下期貨市場反彈高度預計較為有限。
談及純堿后市，王晨希認為，往后看，純堿基本面偏弱已是“明牌”，高供應、高庫存和低需求的格局短期難有改變，但階段性補庫行情仍存，反映到盤面即是振蕩偏弱。本輪階段性反彈缺乏基本面支撐，難以逆轉盤面走勢偏弱的大方向，預計后期仍將延續振蕩走勢。
王英武則認為，通過平衡表測算，截至今年3月份，全國重堿產量累計同比增幅15%，消費累計同比增幅14%；輕堿產量累計同比增幅13%，消費累計同比增幅10%。整體供應輕微過剩，但是考慮進出口方面，1—2月份全國純堿凈進口20萬噸，純堿的短期矛盾并不突出，也沒有形成大規模的供應過剩，因此形成了當前純堿供需大致平衡的局面。未來隨著純堿下游庫存逐步恢復，出口窗口打開后，過剩的純堿產量有望通過出口消納，對純堿未來價格走勢不建議過分悲觀。
