近期純堿市場表現亮眼，期貨盤面大幅攀升，現貨跟隨封單漲價，再創年內新高。縱觀歷史行情，純堿盤面受供需關系影響頗大。純堿市場緣何能在高庫存下實現強勢反彈?業內人士認為，此輪反彈主要得益于純堿下游的推動，由于光伏玻璃行業的火熱提升了純堿剛需，從而使得純堿市場強勢反彈。
供給高壓 檢修或成“降壓藥”
中糧期貨研究院化工高級研究員陳陣分析認為，去年三季度以來，純堿最核心的矛盾就是新裝置投產導致供給過多形成“高血壓”，未來還有進一步升高預期。
卓創數據顯示，2023年底純堿總產能3658萬噸，同比增幅12.8%。據測算，2024年總產能將首次突破4000萬噸，新增產能會帶來400萬噸供應增量。
隨著產能大量投放，純堿供給創下歷史新高。周產量基本保持在70萬噸左右，高位時達到近75萬噸，在純堿產量增量中，重堿大于輕堿，導致出現輕堿價格高于重堿的“倒掛”現象。
國投安信期貨研究院高級分析師周小燕分析，一季度輕堿下游整體表現較好，其中泡花堿、味精、小蘇打開工率高于往年，碳酸鋰對純堿需求增速或達到25%，增加了輕堿消耗。輕堿價格相對重堿更為堅挺，輕堿率先漲價帶動補庫情緒。
陳陣表示，盡管純堿行業現在患有“高血壓”，但還是能通過超預期檢修這種類似于“降壓藥”的方式來階段性舒壓。比如近期的這一輪上漲，自身驅動就來自豐成、金山等裝置檢修帶來的超預期供應減量。
開工率對純堿的產量調節至關重要。純堿廠家通常在5至9月檢修較為集中，供給季節性收縮明顯，而通常檢修季開工率在75%左右波動，相對高位時90%下滑明顯，現貨供應在此期間也易呈現緊張格局。
另外，純堿行業產能集中度過高，前7家產能占比超過50%，價格過低時，行業容易聯合挺價，因此龍頭企業對純堿市場的影響較大。
重堿剛需 增長潛力依舊大
當前，重堿下游浮法玻璃、光伏玻璃在產日熔量總和不斷創新高，且光伏玻璃生產線仍有投產預期，這將增加重堿的剛需消耗。
今年浮法玻璃整體產能相對去年仍呈小幅增加態勢。短期來看，以石油焦、煤炭為原料及部分地區以天然氣為原料的浮法玻璃生產廠家仍有一定利潤。今年以來雖然個別生產線出現冷修現象，但近期大規模冷修或難以快速兌現，當前行業在產日熔量依舊處于同比最高水平。全國浮法玻璃日熔量達174365噸，較年初增加1350噸，產能預計仍呈現高位震蕩格局，對重堿的需求也將保持高位波動。
而光伏行業今年一季度表現超出市場預期。下游組件排產提升，備貨積極，光伏玻璃庫存持續下降，現貨價格回升，行業利潤得到修復。截至4月30日，光伏玻璃日熔量108310噸，較年初增加8780噸，對純堿消耗進一步增加。
光伏玻璃行業產能不斷提升，對純堿剛需持續增強也是近期純堿盤面強勁原因之一。在本就高位的基礎上，3月以來光伏玻璃生產線點火率明顯提升，今年產能增速仍保持25%左右，年底在產日熔量或提升至12萬噸，對重堿消耗量持續增長。
供需平衡 寬松預期未兌現
在產量連續兩年高增長的背景下，市場一致認為純堿產能2023年之后將轉向過剩。然而，事實證明當前純堿供需仍處于相對的平衡狀態，市場預期的寬松也尚未完全兌現。
從今年純堿產量、表觀消費量來看，一季度純堿月度產量和表觀消費量差值為-10.56萬噸，去年同期差值為+3.8萬噸，純堿產銷仍處于相對平衡狀態。4月中旬以來，純堿產量下降明顯，這為此輪純堿期現價格同步上漲提供了驅動力。
企業庫存開始小幅去化。4月中旬純堿企業庫存一度漲至92萬噸以上，隨后開始去庫，截至4月30日，庫存降至82.4萬噸，給近期的上漲提供了動力。
“當前純堿穩中偏強運行，原因是市場在彌補去年行業誤判所導致的擠庫存行為。”華泰期貨研究院副院長王英武表示，當前遠興阿拉善純堿項目已經滿產，市場此前預期的海量新增產能投放將導致純堿供過于求的局面始終沒有出現，期貨遠月價格同樣表現強勢。
王英武分析純堿價格為何偏強時表示，一是光伏玻璃以及輕堿下游消費增長。新能源產業仍在蓬勃發展，光伏玻璃持續去庫，日熔量已經破10萬噸關口。二是純堿下游存補庫需求。純堿下游去年一致性的擠庫行為致使庫存偏緊，在純堿價格恢復到正常區間后，下游補庫意愿回升。
談及純堿后市，王英武通過平衡測算分析，截至今年3月份，全國重堿產量同比增幅15%，消費同比增幅14%；輕堿產量同比增幅13%，消費同比增幅10%。短期看純堿的供需矛盾并不突出，形成了當前供需大致平衡的局面。
業內人士綜合分析后認為，短期在行業檢修及期貨帶動下，純堿庫存有下降預期，需求支撐較強，價格走勢偏強，市場相對高位運行。檢修過后，供應恢復，且新產能投放，純堿供應有望進一步增加。從供需角度看，中長期純堿市場整體呈現向下趨勢。
