純堿 | 庫存對價格的影響
2024-05-22
純堿現貨市場價格的波動受供需驅動影響明顯，庫存可以一定程度反映供需博弈的結果，因此庫存對于純堿市場價格存在一定影響，二者走向一般呈現負相關關系。期末庫存=總供應量-總需求量，是供需變化結果的體現。2019-2023年純堿產能、產量、消費量均呈現增長態勢，整體需求增速高于供應增速。純堿行業供需從寬松走向偏緊，再度走向寬松，行業庫存先降后增。行業維持高景氣度，價格及利潤均維持在高位。2024年純堿產能進一步擴張，供應向寬松發展，期末庫存呈增長趨勢，價格重心及盈利空間同比均有所下降。2019-2023年中國純堿產能復合增長率在3.4%，產量先降后增，主要受供需、環保、安全等因素影響。2020年浮法玻璃市場需求好轉，下半年產能擴張明顯，加上新能源行業不斷發展，光伏玻璃、碳酸鋰對純堿需求持續提升，2021年-2022年純堿需求量增速加快，期末庫存下降明顯，市場價格重心穩中上移。隨著行業景氣度提升，市場價格維持高位運行，行業盈利情況較好，新增裝置逐步投產，2023年下半年共計新增產能550萬噸，供應趨于寬松，期末庫存有所回升，價格重心有所向下。2024年前期新增產能陸續釋放，并仍有新增產能不斷投產，再加上行業仍維持一定盈利空間，廠家維持較高開工積極性，純堿貨源供應量保持增長態勢。而下游浮法玻璃供應壓力增加的背景下，對純堿用量出現邊際走弱。純堿主要需求增量仍依托于光伏玻璃及碳酸鋰，需求增速不及供應增速，純堿行業期末庫存持續增加，市場價格重心有所下移。期末庫存中兩個較為重要的庫存構成為上游生產企業庫存水平及下游原料庫存水平，這兩個數據影響到未來純堿企業的定價預期及下游用戶的采購進度，從而對市場價格產生一定影響。從純堿企業庫存與市場價格波動特點來看，二者呈負相關關系。影響庫存變化的主要因素為市場供需狀況和市場預期。一般行情由漲轉跌時，市場預期發生改變，貿易商及下游用戶謹慎觀望心態加重，采購基本一般會放緩，導致純堿廠家出貨壓力增加，當庫存增加到一定程度時，純堿廠家多采取“以價換量”策略，從而價格下跌。而漲價行情往往是從庫存高點開始的，只有市場出現強烈漲價預期之后，下游用戶及貿易商拿貨積極性好轉，純堿廠家庫存才會向下轉移。2021-2022純堿廠家庫存變化情況基本符合上述規律，2023年略有不同，在低庫存時價格仍有下跌。主要因為2023年下半年新增產能集中，市場預期偏悲觀，廠家為在較高利潤時鎖定訂單，上半年多主動去庫銷售，讓利接單。1-3月份純堿市場價格整體下行，純堿廠家庫存有所增加。一季度內蒙地區新增裝置產能持續釋放，加上行業尚有盈利，廠家整體開工積極性較高，市場貨源供應充足，但1月份集中節前備貨結束后，部分下游用戶提前進入放假狀態，2月份春節期間新單跟進不足，加上部分輕堿下游放假時間持續到3月份。階段內純堿廠家整體庫存持續回升，累計增加47.3萬噸，增幅在126.8%，廠家出貨壓力明顯，價格跌幅達31%。4-5月份純堿市場價格迎來反彈，廠家庫存小幅下降。4-5月份部分裝置檢修，純堿市場貨源供應量有所減少，加上期貨價格明顯上漲，帶動現貨交投情緒，純堿廠家接單情況有所好轉，部分廠家接單至5月下旬，整體庫存有所下降。階段內庫存累計減少7.1萬噸，降幅在7.8%，市場價格上漲15%左右。下游廠家原料純堿庫存天數與純堿價格亦大致呈負相關關系。當下游庫存偏高，則會減少對純堿的采購量，純堿廠家出貨壓力增加，從而降價去庫；而通常受“買漲不買跌心態”影響，在市場價格出現上漲趨勢時，下游用戶則會適當增加原料的儲備，以起到降低成本的效果。2021-2024年下游浮法玻璃廠家原料純堿庫存天數整體減少，一方面是2021-2022年純堿價格高位運行，二是2023-2024年純堿供應增量，看空預期增加，下游主動降低原料純堿庫存。2024年下半年純堿價格重心預計震蕩向下，行業庫存逐步提升2024年仍有240萬噸純堿產能計劃投產，年底國內純堿產能或達到4000萬噸以上，而下游浮法玻璃高產能背景將持續考驗剛需的強度，整體供需結構或延續疲弱趨勢，純堿需求主要增量仍依靠新能源行業，需求整體增速預計不及供應增速。三季度是純堿廠家常規檢修旺季，但目前多數檢修計劃尚未確定，而且期間伴隨部分新增裝置投產計劃。夏季一般是純堿需求相對旺季，預計三季度純堿行業整體庫存增幅或有限，對價格方面仍存在一定支撐。但四季度來看樂觀情緒較為有限，隨著行業開工負荷的持續提升以及新增產能的不斷釋放，行業供應壓力預計進一步增加，市場價格或隨之震蕩下行。
