整個7月純堿與玻璃市場均出現持續的大幅下跌行情，主要原因均是受制于各自的高供應和弱需求矛盾。兩者互為上下游，其聯動下跌的問題不是新鮮事，但當下兩者的交易邏輯和市場變化可能對后續雙方的互相影響有新的變化。
先從整體商品市場來看，整個7月份工業屬性商品走勢基本一致保持單邊下行的趨勢，多個品種已經觸及甚至跌破近兩年來低點。整體市場情緒極為低迷，現實端主要受制于國內供需不平衡導致的通縮問題以及海外交易邏輯轉換帶來的壓力。而預期性的市場旺季和政策支持的邏輯又很難看到短期存在強修復的期待點，導致整體商品市場的主要邏輯圍繞在弱現實加弱預期上。同比往年和市場經驗論來考慮，商品市場一般是淡季交易旺季預期，旺季來臨后證實或證偽預期，隨著時間逐步交易預期落地邏輯。而今年本該在淡季交易旺季預期的時候，卻沒有強預期可交易，或者說低迷的現實根本給不了市場博弈預期的信心，而宏觀方面政策其實也一直在出，但市場對于政策也是越來越不買賬，沒有看到解決根本性問題的政策或者拿出足夠的真金白銀救市前，市場似乎對托而不舉的政策方針已經脫敏。那么這就導致現實成為市場交易的主要錨定，我們自然就要考慮后續現實如何演化的問題。8月已至，金九銀十的旺季即將到來，鑒于今年本身就還沒有交易旺季強預期的問題，自然也沒有預期落地的說法，這就排除了一個潛在利空點。另一方面，市場交易的主要邏輯在現實端的話，那么淡季現實差價格跌可以理解，那到了旺季現實真的會比現在更差嗎？哪怕旺季需求修復沒有多強，但最起碼應該是環比淡季要有改善的。如果真的旺季需求反而更差了，那確實商品價格也該繼續跌。
由此衍生到玻璃市場來看，當前玻璃期貨價格已經跌破成本線，甚至跌破了近兩年內的新低。市場情緒可以說極度低迷了，近期也陸續有玻璃企業出現了冷修現象，不過多數企業的現金流尚可支撐一段時間，而愿意扛著虧損的企業主要就是想博弈一下旺季需求的改善。那么從這個角度考慮，上游部分廠家后續可能存一定挺價心理，而中下游可能也會看到上游存企穩跡象后存旺季補庫需求，至于終端房地產行業的各類型需求承接問題，增量需求確實很難看到，但存量需求尚存，外加政策托底，實際表現或許不會過度悲觀。那么只要旺季的實際需求是環比有所修復的，那么玻璃價格或許就有反彈機會。
以上是從玻璃需求的角度考慮，那再從玻璃供應的角度考慮。玻璃廠基本虧損的現狀持續下，冷修意愿也會持續增長，剛才講到過玻璃廠短期抗著虧損博弈旺季預期的問題，如果屆時需求的確有所好轉，那么玻璃價格反彈也將無可厚非。那如果需求真的沒有好轉，甚至更差了，那么支撐玻璃廠虧損生產的最后一絲信心可能也就被擊破了。屆時或許就會有更多的冷修產線出現，形成一波加速去產能現象，而這對于玻璃價格來說也算是一種邊際利多。總結來看，對于旺季期間，不論實際需求好壞，似乎對于玻璃價格來說都存有一定的利多改善預期。當然這也只是理論預期，屆時如果真的需求即沒有改善，多數玻璃廠也依然愿意持續硬抗虧損的話上述邏輯也就不成立了，這點只能等待屆時實際情況如何演化，但在此之前，既然存在這些理論假設，那么空頭再度大幅下壓的風險或許也是實實在在的增長。
最后通過玻璃再看純堿的問題。純堿當下面臨最嚴峻的問題就是需求收縮的預期，因為純堿高供應的壓制再強，只要需求沒有坍塌，以上下游的生產特性考量純堿價格的彈性和支撐也是比較強的。所以當下在終端市場弱現實和弱預期的壓制下，空頭會選擇大量增倉優先打壓玻璃來擴大對原料端的負反饋，從而實現對純堿操作的收益最大化。那么當下再結合上文中的旺季問題考慮，屆時玻璃如果需求好轉，價格回升這條路徑對于純堿同樣是利多的，畢竟下游承接能力在修復，這點是皆大歡喜的，雖然很難形成反轉行情，但階段性的反彈還是可以期待。而矛盾比較大的路徑是玻璃需求更差后的問題，一是玻璃廠出現加速冷修的現象，對于玻璃價格存邊際利多，而對純堿是實打實的需求收縮，那么屆時純堿交易路徑首先是需求坍塌的問題，其次才是下游承接能力邊際改善的預期，屆時玻璃優先交易產能出清邏輯或許會階段性的轉為玻璃比純堿強勢的格局。而另外就是玻璃廠在需求更差的情況下依然沒有出現加速冷修，那么對純堿的需求就還有一定托底支撐，兩者就只能保持現狀按部就班的下移估值，直到各自出現新的交易邏輯。
另外純堿第二大下游光伏玻璃近期對純堿的負反饋更為嚴重，其持續收縮的利潤，快速累積的庫存，更有政策壓力在壓制著光伏企業的投產，導致近期光伏玻璃產線出現加速冷修的跡象。所以從下游玻璃需求來考慮，純堿短期很難出現較強的改善行情，而且隨著時間供增需減的邏輯下純堿估值或將持續下移。不過純堿下游也不光是玻璃企業，以輕堿需求為主的輕工業也不可忽視。其同樣會受旺季預期影響，疊加輕堿市場前期行情的持續低迷，下游企業備貨意愿較低，其原料庫存不高，后續出現階段性的旺季補庫邏輯暫時也無法證偽。一旦出現下游集中備貨現象，再結合當下純堿企業庫存分布不均的問題，部分低庫存堿廠很可能會抓住機會挺價。疊加后續仍有檢修計劃，雖然實際損失量對供需關系影響有限，但市場情緒性問題同樣重要。不過鑒于當下純堿中上游環節庫存整體充裕，實際需求量能否帶動市場形成較強反彈行情還有待考量。
綜上所述，玻璃純堿市場在弱現實和弱預期的壓制下走出了持續一個月的單邊下跌行情，而金九銀十的旺季即將來臨之際，弱現實或有改善機會，弱預期也即將進入實證，市場交易重點或將在旺季終端市場的實際需求上。理論上旺季需求應該是強于當下弱現實的，不過鑒于當下市場的悲觀和謹慎，多頭博弈的信心明顯不足，更多還是要靠空頭的離場來起頭，由此才可能形成階段性的反彈行情，那么空頭真的會配合嗎？這就要看雙方資金如何博弈，空頭是否對旺季預期存避險心理以及主力移倉換月之際能否給出機會等。在此之前，現實端上游是否存旺季挺價心理和行為，下游能否隨之承接補庫形成持續性的正反饋以及政策端的下放力度能否改善市場預期等均是短期需要關注的重點問題。
